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市场传言周末下调存款准备金的可能性
| 2014-03-27, 9:50 AM | |
| 央行在3月25日以利率招标方式开展正回购操作，正回购交易金额为460亿元，较上期增长了200亿元；中标利率持平于4%。央行继续开展小规模正回购，市场利率却未见明显上升，显示央行可能意在引导利率水平稳定在相对低位。考虑到季末资金需求的上升，本周的流动性仍将面临一定的压力。 从市场利率表现看，市场流动性仍呈相对宽松状态。3月25日，上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）涨跌互现。隔夜SHIBOR利率持平于为2.5%；7天期上升5.15个基点至3.6295%；1月期下跌2.3个基点至5.125%。 摩根大通中国首席经济学家朱海斌认为，央行可能将银行间利率较长时间保持在较低水平，有助于稳定最终借款人的融资成本。央行正回购并未在资本流动市场引起大的波动，从侧面说明了市场当前不缺钱。央行近期不会将削减存款准备金率作为一项促增长措施。央行将保持中性货币/信贷政策，但会有微调以支持促增长措施。微调包括最近放宽人民币汇率波动幅度。 近期人民币的快速贬值与中国经济周期走弱，银行间利率下行，以及信用风险的上升有明显的关系。但是汇率波动幅度扩大带来的心理冲击，贸易融资和跨境套利力量的反转，可能也产生了相关影响。 市场对增长前景的担忧 稳增长措施的预期升温 据中国国家外汇管理局3月24日公布的数据显示，自今年1月末以来，人民币出现大幅贬值，累计贬值幅度约2.4%。其中2月份代客结售汇顺差和外汇占款均较1月大幅回落，当月进出口增速同比也出现超预期回落，贸易逆差229.8亿美元。 近日发布的3月份汇丰PMI初值创八个月低点，加剧了市场对增长前景的担忧，机构认为近期将出台稳增长措施的预期升温。国外机构对中国政府7.5%的GDP增长速度并不乐观，美国有机构对当前经济形势分析认为经济增速或降至6%。 高盛高华经济学家宋宇等人认为，随着增长疲弱、通胀下降的迹象日益显现，中国从今年2月开始已调整去年年底的强硬立场，通过汇率贬值和降低银行间利率，使货币状况小幅放松。 宋宇在最新发布的报告中指出，市场最初认为，外汇政策变化意在引入双向波动、扩大交易区间以打击汇率投机，但政策调整的时机正值公布的出口增长和整体经济增速大幅放缓之际，且通胀水平持续回落，以及此后人民币中间价的走势，也清晰反映出政府对周期性放松的考虑。 货币政策放松会降低存款准备金吗？ 3月19日的国务院常务会议指出，抓紧出台已确定的扩内需、稳增长措施，加快重点投资项目前期工作和建设进度，及时拨付预算资金。 高盛高华的报告认为，这次国务院会议标志着政策放松已进入第二阶段。 对于可能的政策选择，高盛高华报告认为，鉴于政府不愿进一步放松常规货币政策，放松其他政策可能成为惟一选择，政策重点可能包括：支持铁路、保障房、城市基础设施（污水处理、公路、地铁和电网）等重要基建项目；对小微企业和政府扶持领域（如高科技、创新、环保行业）有利的财政政策，如减免税费和财政资金支持等；进一步推进简政放权。 巴克莱首席中国经济学家常健也预计，政府将加快投资项目的进度，采取积极的财政政策，并进一步放宽管制和推动国企改革。过去一周，国家发改委批准五个新的铁路项目，地方政府开始实施基础设施建设项目。 对于货币政策可能的走向，高盛高华报告认为，央行不太可能通过下调存款准备金率来稳定增长，因为下调存款准备金率被视为政府放松流动性的信号。只要能通过其它方式达到同样目的，且有恰当的工具，决策当局就不会希望释放这种信号。央行已经多次试图通过公开市场操作将银行间市场利率调整到当前水平。 不过，朱海斌认为，不能完全排除降低存款准备金率的可能性。如果资本流向反转，使得调整存款准备金率成为应对这种状况的必要手段，央行可能会采取措施。也有观点认为降低存款准备金率只有在发生大规模资金外流，或为了防止信用违约导致的流动性风险时，才有可能出台。 | |
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