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页岩油也得瑟不了几日，会复制原油走势吗？
| 2015-01-17, 11:04 AM | |
| 的确，近期国际油价暴跌至50美元下方，与其本身的供需不平衡密不可分。但在众多复杂的原因背后，有分析师认为，油价的起伏的真正因素是在于美联储的货币政策。更令人担忧的是，对于高生产成本的页岩油，国际油价的下降将削弱页岩油的盈利能力，页岩气或许会成为下一个原油。 2014年国际油价表现堪称“过山车”。今年上半年主要国际大宗商品价格大幅上涨，增速超过了全球股票市场和债券市场。下半年则经历了2008年以来最陡峭下跌，表现不及其他国际资产市场。 以原油为例，2014年12月22日，英国Brent原油价格为58.50美元/桶，与6月19日最高点115.30美元/桶相比，大幅下跌接近50%。2015年以来，布伦特原油价格继续跳水、WTI石油价格更是跌破50美元/桶的“生死线”。 油价缘何一跌在跌 国际油价遭受“腰斩”之痛背后原因错综复杂，但其根源还在于市场供需失衡。 美国能源信息署（EIA）最新数据显示，2014年前三季度全球石油供过于求，库存持续增长，这种供过于求的状况将持续到2015年三季度。2013年美国原油产量更是达到了25年来最高位日均750万桶的水平，美国甚至准备废除近40多年来的石油出口禁令。 而另一方面，随着环保意识的提高，消费者开始寻找更多清洁能源来替代原油。在需求不佳的大背景下，产油国为了争取市场份额拒绝减产，甚至发起“价格战”。这对油价暴跌进一步“推波助澜”。 2014年10月以来，以沙特为首的OPEC国家包括伊拉克、科威特、伊朗，大幅下调原油价格，在合理的油价与合理的产量市场份额之间权衡，尽可能压低油价。 尽管“石油货币”卢布岌岌可危，俄罗斯总统普京12月仍表示“油价跌到40美金/桶也扛得住”。此外，美国如果放开原油出口，其国内轻质原油堆积，导致海外市场供应进一步过剩，严重打压国际油价。 除了基本面的失衡，资本市场结构性的变化也使得原油这一最重要的大宗商品“失宠”。石油市场表现疲弱、北半球创纪录粮食丰收和美元升值等因素，严重抑制了2014年下半年的商品投资，一轮商品价格超周期的“黄昏”时期似乎不期而至。 美联储宽松概率大于加息？ 对于包括中国、日本、美国等石油进口国而言，其扮演的主要角色是“赢家”，低油价的效果无异于“减税”。 中信宏观团队表示，油价下跌将提升中国GDP增速、压低通胀、并拓展财政、货币政策空间。 然而，石油进口国并非高枕无忧，低油价更深远影响或许就是通缩风险。此前就有外资机构相继警告称，美联储存在被迫QE4的可能。 去年12月，野村证券策略分析师Bob Janjuah抛出美联储需要QE4对抗全球性通缩，之后Euro Pacific Capital首席分析师Peter Schiff也在研报中指出，油价的起伏的真正因素是在于美联储的货币政策。如果油价保持低迷，那么将给美国经济带来巨大伤害。美联储加息将是不可能的任务，更大的可能性将是推出新一轮QE。 Peter Schiff进一步分析称，2015年美联储祭出QE4的概率要远远超过加息。如果低油价的确维持太久，美国经济可能会陷入衰退。 首先，长期低油价将导致许多国内页岩油公司面临亏损状态，打击页岩气、页岩油以及传统油田的投资意愿，资本支出下降。据Bernstein的预测，如果油价维持在50美元左右，原油市场的整体投资将缩水75%。 其次，美国能源公司发行的垃圾债规模达750亿美元，油价长期低迷可能诱发美国垃圾债（高收益债券）危机。 值得注意的是，能源债违约风险似乎也在提升。以钻探和开采为核心的能源行业是资本密集型行业，亦可称其为“烧钱”行业，其借贷能力与其能源储备价值高度相关。 据外媒数据显示，近几个月，石油公司高风险债券的收益率大幅上扬，约达最初发行时的3倍，其平均收益率比美国国债高出950个基点，违约率现已从大约4%提高到8%左右。 下一个轮到页岩气？ 未来全球原油市场的供需再平衡是一个长期而又艰难的过程，美国页岩油的平均生产成本高于常规石油，而国际油价的下降将削弱页岩油的盈利能力，页岩气价格会否步原油价格的后尘？ 业内人士认为，在供需失衡的状态下，2015年，原油市场可能呈现前低后高的走势，与2014年相比，原油年均价将大幅下滑。 中石化经济技术研究院首席专家舒朝霞认为，中东和北美是推动全球原油产量增长的主要动力。沙特为了保住市场份额宁可降价也不减产，美国页岩油产量也维持增长。预计未来几年内全球原油市场供应过剩的状态仍会持续，2015年全球原油过剩产能可能达到40万桶。 摩根士丹利在新一期的研报中预计，当前原油市场的调整仍没有结束，因为产油国的产量还在继续增长。较为强劲的冬季需求可能触发短期反弹，但2015年可能最低跌至35-40美元的现金成本，直到下半年才开始复苏。全年原油均价可能在每桶70至75美元之间，远低于2014年平均水平。 由于石油输出国家组织于去年11月27日决定维持日产3000万桶的产量，令全球石油市场目前经历痛苦的调整期。 石油输出国组织这一决定，直至明年其市场份额可有望保持在大约39%左右，也迫使其他产油国减产，而高成本的产油项目（尤其是美国、加拿大的页岩油项目）受打击。这是因为这些项目都是采用较昂贵和非传统的方法来产油。 澳新银行能源分析团队指出，若油价跌至每桶60美元，美国页岩石油生产商将感受到压力。尽管减产的影响要6至12个月后才浮现，但美国、加拿大以非传统方式产油，生产速度会减慢，但产量会持续上升。 据悉，去年已超越沙特阿拉伯成为全球最大产油国的美国，其产量增长预计将从去年每日110万桶，大幅回落三分之二到今年每日40万桶左右。 | |
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