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“一路一带”已被透支 改革才是最大基本面
| 2015-01-17, 11:06 AM | |
| 牛市的基础来自流动性和改革。国企改革，一路一带，农业中的土改板块，军工体制改革，已经受政策支持的电子商务、互联网金融和零售都在2014年有不错的表现。 而板块中，市场已对一路一带概念进行了较大透支。建筑、工程机械和相关周期板块的上涨已令其短期风险较高。 现时场内资金性质并不相同：存量资金在传统经济不佳的背景下，多配置一些成长股；新增资金多为产业资金，对流动性和安全性的要求，因此多爱配置大盘蓝筹。谁是主流资金仍在竞争中。 国海富兰克林基金管理有限公司权益投资总监兼投资管理部基金经理赵晓东认为，一月份的操作上，看好低估值大盘蓝筹，会加大对银行的配置。 赵晓东先生现时管理三只基金：国富弹性市值股票基金截止2014年三季度规模为28.6亿人民币，国富中小盘股票基金截止2014年三季度规模为11.9亿人民币，国富焦点驱动混合基金截止2014年三季度规模为0.7亿人民币。国富弹性市值股票基金过去1年回报率为13.26%，国富中小盘股票基金过去一年回报率为38.51%，国富焦点驱动混合基金过去1年回报率为35.27%。 以下是访问的全文： 点金：您对2014年年底的快牛持怎么样的观点？ 赵晓东：我觉得这波牛市的上涨有一定基础，除了流动性放松之外，另一个很大的逻辑在于改革红利。在2014年，国家开了一系列会议讨论国有企业改革和农村土地所有制以及户籍改革等，这些改革在未来2到3年内会逐渐释放出红利。所以，这轮上涨中，改革是最大的基本面，第二才是流动性推动的基本面。 点金：改革的因素在哪些板块中会显现？ 赵晓东：一是国有企业改革，这波上涨大盘蓝筹都是一些国有企业，另外一部分则是因为“一路一带”，这也属于国家的战略层面；二是农业板块，因为“土改”，整个农业板块的表现都非常好；三是军工方面，因为这一领域中的体制改革，所以军工在2014年的表现也是非常好；四是电子商务方面，因为国家的大力支持，整个互联网金融和零售的表现也都非常好。这些板块基本反映了改革的预期和红利。 点金：这波行情中，哪些板块符合您预期？哪些又超出您的预期？ 赵晓东：金融股中的非银金融和金融股则都在我们的预期之内，但有一些板块的上涨超出了我们的预期。例如，“一路一带”所带来的效果和联动的速度远远超出我们的预期，特别是建筑板块和工程机械板块，这些都出现了连续的上涨，成交量非常大，这可能是对国家政策的一种透支；此外，很多周期板块也在“一路一带”的推动下，出现了明显的上涨，超出了我们的预期。 点金：“一路一带”的透支是否意味着未来的获利回吐？ 赵晓东：现在中国股市往往是这样，上涨涨得大家看不懂，下跌也跌得大家看不懂，这轮中的“一路一带”就是已经超出了当前基本面的支持，甚至是未来2-3年的基本面支持，短期来看，风险还是挺高的。 点金：因为杠杆的运用，未来的波动性是否会加剧？ 赵晓东：这一轮的上涨主要是来自外部的增量资金，这些都用到了杠杆，无论是券商的融资融券还是银行的伞型信托，这些占据了入市资金的主流，也对市场的影响非常大。例如，近几日市场上下的波动都在3-4个点，很多板块甚至今日涨停，第二日冲跌停，可见波动非常大，这些板块对市场还是有一定冲击力的。 但如果，未来市场无风险利率持续出现下降，而外部的资金也出现持续流入，对市场的冲击会降低，因为新增资金会对冲掉波动。 点金：A股投资者大多预期会有多轮降息，但人行现时却又骑虎难下，投资者该如何应对下一步宏观政策调整的预期？ 赵晓东：这个问题中央决策部门也已经看到，本来大家已经预期2014年底会有降准，但随着大量资金通过杠杆形式流入股市，实际上变相推高了实体的融资成本，以及银行间的借贷成本，我们看到很多债券的价格也出现大幅下跌，收益率则快速上升，在这种情况下，短期降准降息的概率的确在降低。 随着国家政策对实体经济的推动，例如针对性贷款，以及人行短期流动性管理工具的推出。整个利率水平以及银行间的水平都会出现缓慢的回落，所以对股票短期来看是利好，但中长期来看，可能因为没有达到市场的预期，短期会有波动。 点金：资金今年在多元化的理财产品中是否会有重新的配置？ 赵晓东：我觉得上半年，尤其2014年末，市场的波动性已经加大，因为很多资金已经获利非常丰厚，有兑现的可能。另外，由于利率高企，很多资金也会转移到债券等其他理财产品中去，当这些资金慢慢撤离股市的时候，人行的政策就会开始放松，等到2015年整个上半年来看，资金会重新流入到股市，所以说很多资金还是会配置在权益市场。 点金：只有在市场的不理性渐趋平静之后，人行才会可能重提加息？ 赵晓东：对，我想人行也是在等待，所以如果情绪不回落的话，我觉得加息还会进一步推迟。 点金：就1月份而言，您有什么投资策略？ 赵晓东：还是应该买一些低估值的大盘蓝筹，例如银行这类，我们会在这方面加大配置，因为随着利率在2015回落，大盘蓝筹的吸引力还是会进一步提升。 点金：您对银行股现时的估值如何看待？ 赵晓东：因为资金的性质不一样，以前都仅仅是存量资金在做配置，传统经济看起来也不太好，所以资金都配置在成长股，出现了成长股的泡沫。而目前的新增资金，很多都是产业资金，对流动性和安全性的要求更高，它们就容易选择低估值的大蓝筹，这是它们的首选，所以只要新增资金占据市场的主流，大盘蓝筹的机会就会更大。 | |
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