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贵州茅台，200，底牌是什么？
| 2014-03-20, 9:20 AM | |
| 年初至今，白酒板块超额收益明显，贵州茅台、古井贡酒、洋河均有反弹，如果你认为贵州茅台的反弹主要来自市场风格的切换和避险情绪的浓重，那么你猜中了故事的开头。 其实，贵州茅台从年初的110元飙到如今的170元，除了市场防御情绪外，贵州省国企改革的力度与进度超预期而演绎到上市公司层面的实质利好才是最值得深挖的素材。 传递微妙信号 3月19日，宏源证券出具研报将贵州茅台的目标价调至225 元，对贵州茅台未来发展给予厚望。 事实上，自3月份以来，多家券商给予了贵州茅台“买入”评级，其中安信证券、申银万国、中银国际等券商给予了200元的目标价，截止3月19日收盘，贵州茅台报174.37元。 业内人士表示，贵州茅台暴涨或源于市场避险情绪。近期市场持续下跌，一方面是经济数据差引发市场对于经济下滑的进一步担忧，另一方面，IPO重启渐近、外盘期货价格暴跌、人民币继续走弱等利空因素，让下跌的逻辑不断强化。 在此逻辑背景下，机构资金流向正在悄然发生变动，正从小市值的成长股撤到传统的白马股，大众品消费品由于需求刚性、现金流良好，且历史上弱市背景下食品饮料远远跑赢大盘，因此备受资金青睐。 贵州茅台作为两市白马股的典型代表，股价从1月8日最低价118.01元，暴涨至3月19日收盘价174.37元，重新夺回“两市第一股”宝座。而之前，贵州茅台在2012年7月份股价最高时为266元，跌至1月份118元。 市场人士认为，茅台向来是国内高端白酒的风向标，茅台的触底反弹，说明民间高端酒消费的增长，白酒股尤其是高端酒隐形回暖。 数据显示，2012年7月份以来，白酒板块的整体市值由当时最高8000亿元左右跌至目前的3000多亿元，市值蒸发了超过50%，作为龙头的贵州茅台暴涨有望带动板块盈利估值修复。 国企改革爆点 市场人士表示，除了市场风格切换的原因外，贵州国企改革大幕拉开利好于贵州茅台，而贵州茅台业绩好转令贵州茅台的股价得到支撑，而国企改革折射到上市公司层面主要是股权激励和系列酒的拆分。 3月17日，贵州省国资委监管企业产权制度改革三年行动计划启动暨推介会上，茅台集团总经理刘自力表示，茅台集团将在各子公司层面引进战略投资者、发展混合所有制经济，推动习酒等子公司上市。 作为此轮贵州国企改革中最受关注的企业，茅台集团改革目标是建设为产融结合的多元化控股集团，目标到2017年整体销售收入达千亿元级。在集团层面，将推进茅台酒板块、其他酒类板块、营销商贸板块、金融板块、文化旅游板块、创业投资板块等七大业务板块，逐步培育形成6-7个子集团。 其中茅台酒板块以贵州茅台为核心，将探索建立股权激励机制或员工持股。同时，贵州茅台还将进行内部拆分，将现有系列酒整体剥离至新公司，新公司保持相对控股，实现系列酒供、产、销完全独立，2014年将完成新公司拆分工作，2015年开始引进战略投资者工作，未来新公司将择机并购其他酒类企业或借壳上市。 申银万国研究员邓敬东表示，贵州省国企改革的力度与进度超预期，具体到茅台上市公司层面，改革的方案明确提出时间表，可见改革决心之大。 他称，股权激励计划或员工持股将加速业绩发展，其中一个案例为洋河股份，洋河通过管理层持股充分调动管理层积极性，塑造出“洋河速度”（2005－2011年连续7年每年收入增长49%以上，净利增长65%以上）。 而系列酒的拆分将提升其产品力、渠道力。过往系列酒与茅台酒在分销渠道上基本一致，但茅台酒与系列酒在产品梯度上相差较大，渠道的要求也有较大差别，系列酒拆分成立新公司并实现“供、产、销完全独立”，这意味着系列酒未来有望解决渠道制约，引入战略投资者实现股权多元化也将促进管理改善。 值得一提的是，机构一致认为贵州茅台的估值有提升空间，目前大众消费品平均估值约22 倍，茅台今年估值修复到13 倍很正常。 | |
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